数据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码ky开元棋牌投资评级 - 股票数据 -
巨人网络(002558) 事件▷□▽…△▼： 公司发布2024年三季报▼◇-。 点评○▪☆◁◆•： 三季度收入环比增长8••▽=▪▷.28%★◁☆●▪▲，加大投放力度至利润端阶段性下滑公司发布2024年三季报▼★，实现营业收入22•▼▷▼▽.18亿元★▷◇▽，同比下滑2▽▲•…★▲.15%▲-▷☆…，实现归母净利润10▲☆●.71亿元○◇◁•…▷，同比下滑1●▽…▲▼.29%●◁。单三季度来看■○•数据中心证券之星-提炼精华 解开财富密，实现营业收入7•▽★▲△□.91亿元▪●，同比下滑3-△.94%◁▼☆▪△▽，环比增长8○▽△●.28%=■○=◁，实现归母净利润3▲◆.53亿元-•=▲，同比下滑16▷▽….18%☆▷，环比下滑3◆■○-•▼.34%◇▷▪…。三季度公司加大销售费用投放力度▲▲▼●，三季度销售费用率35•….24%▲□★=☆•，同比/环比分别提升7◆△•◆-.49/4△▷★.15个百分点▪…•▼☆，整体归母净利润率三季度为44○◆▽☆•.62%●•…。 《王者征途》小程序版本表现优异APP版全平台上线▼•=○□，持续布局AI公司小程序游戏《王者征途》2月上线以来表现亮眼◆◆•▷▪，根据Gamelook的统计☆☆，7/8/9/10月■★★▼■◇，《王者征途》在小游戏畅销排名分别为第9/10/13/14位☆•，有利支撑了公司整体流水大盘▪○。目前《王者征途》已于10月24日全平台上线★○○，APP版本与小程序版本双版本支撑后续公司流水表现○★▽★。老产品方面…☆■，《球球大作战》整体表现良好□◁○▲▪，根据点点数据▪●●◁▼-，三季度其国内苹果游戏免费榜最高升至11位□□，《原始征途》流水有所下滑●■□▷☆☆，后续新版本值得期待●○。AI方面▲…•…，9月19日◆△☆，2024云栖大会上□▪▷★，巨人网络携多项=•▲◁□▼“游戏+AI…-▲”新成果首次参展○△，两款自研大模型GiantGPT◇▼□、BaiLing-TTS应用首发◇-，巨人摹境□••◁、AI数字人等AI新技术亮相▼=。其中GiantGPT是专注于游戏业务的垂类大模型▲★◁…▷，结合高质量自有数据与互联网公共数据训练▪=，并针对角色演绎☆▲○☆•、情景推理▽••●、长期记忆等基础能力进行深度优化-●▷▲，其应用效果已在巨人网络游戏业务场景中得到验证▼▲◇▼◆■。BaiLing-TTS□▷▷，是行业内首个支持多种普通话方言混说的语音大模型●◆•=▪，巨人网络AI实验室构建了涵盖20种方言=…▲-□、超过20万小时的普通话和方言数据集•★△■▽，并采取多项创新技术进行大模型训练◁★。BaiLing-TTS不仅支持普通话零样本克隆●▷，还能够生成河南话◁○、上海话▼-、粤语等多种方言语音■■。 投资建议与盈利预测 公司征途IP赛道经营稳健○☆-，休闲竞技产品夯实品类优势■□□○★☆，AI布局实现多业务赋能△▽○□。考虑到产品上线节奏变化=▲-▲▼▷，调整盈利预测=■=▼★◁，预计24-26年EPS为0▷△□▷▽.71/0=○★.81/0-◇▼▲▽▷.91元••○□•☆，PE为17/15/14x-•…★…，维持•…“买入-★=■”评级…▼▽。 风险提示 新游表现不及预期•★▼●；政策监管风险•◁；宏观消费市场波动的风险等-▼▪-△。
扣非后归母净利润16-•▷☆.23亿元■-…□，《原始征途》形成▷□□▽“短剧+代言人◆▼◇•○◁”双驱动模式▼▪，同比-0★▪○…☆=.47pct/+1○◇…☆☆•.45pct/持平▪◇◇●，小程序贡献增量流水●●，巨人网络(002558) 事件△••： 公司发布2024年年报及2025年一季报▷•▽◆。
巨人网络(002558) 投资要点 事件▲=■：2024年12月12日△▼◁•，巨人网络在中国游戏产业年会上发布◁-“千影QianYing▽=◆”有声游戏生成大模型★◁△◆◁▪，包含游戏视频生成大模型YingGame▽◇△○…●、视频配音大模型YingSound●•。 注重角色交互个性化◁▼，AI多维增强用户体验■●。作为一个面向开放世界游戏的视频生成大模型☆◆●，YingGame首次实现角色多样动作的交互控制■●■▪，可自定义游戏角色=▪◆…=，同时具备更好的游戏物理仿真特性▼▲…◁■。结合自研视频配音大模型YingSound★-▼○◆，其能够根据画面生成与之匹配的复杂音效◁◇-=•▷，实现有声游戏视频生成■◁☆。通过一系列技术创新▲☆■，公司新成果融合跨模态特征▷★▼▪-、细粒度角色表征▲△•□▽、运动增强与多阶段训练策略☆▷▲■★▷，构建了高效◆•□▷▷、高质量的游戏视频训练数据生产管线•□◁，多维提升用户体验▪◁◆=。 多模态全矩阵布局•…○□，○◆“AI+■◁▼■=”纵深赋能游戏业务创新发展•★●□■▲。基于视频生成技术★•◁▼，公司展示了通过文字描述实现游戏创造的一种可行性=•●▷。此外□•▷•…，公司的AI实验室将持续探索▪○▼，推进模型能力的升级迭代▷◆。公司还基于大模型底座技术启动▷=●△▽“千影共创计划☆▽”◇▷■，对外开放模型技术◁-▽▪□…、模型应用…□、原创游戏项目等方面的合作共创◁▲★•▽、应用落地◁-△、人才招募▷■●△=◁。基于公司管理层理念■◁◆▽•，公司在降低游戏开发门槛•…◆☆▷▪、AI游戏开发技术普惠方向持续探索○▽=☆，或打造AI游戏孵化平台▲•▼□=○，持续赋能公司游戏业务和生态创新发展□☆-。 投资建议▷▲▲▽：公司发布▪○●△□“千影QianYing△◆•◁■△”有声游戏生成大模型=★▼▽▽，持续迭代AI技术△○▷-▲■，加速AI+由降本增效向颠覆式创新快速转化▲◁○。我们预测公司2024年至2026年收入分别为32…◆▽●.97亿元○●▼、36▪•.73亿元▪▷=★、40◆■.18亿元…○▲；归母净利润分别为13▼▪▼=■•.95亿元◁○•、17■□▲•.16亿元-•■☆▼□、19●-.47亿元◇=★▽△；EPS分别为0◁□▽•.72★▷▲○-、0★□◁.89和1▪◆=.01元☆●▪…；对应PE分别为17■▷□…•■.9▪◇▷、14▼•-.5○□▲▷…▷、12•★■☆□.8▲■◆△；维持△•●=“买入-○◁”建议•=。 风险提示▽☆□：政策不确定性•●▪◇、AI落地进度不及预期•▷、AI版权授权潜在风险等▽=△。
24年累计回购总额超1亿元□□◇•。政策监管风险…◁◇；公司实现营业收入29◆◆△◆.23亿元◆○☆■▷，扣非归母净利润3●☆….62亿元=◇，《球球大作战》2024年流水显著增长▼○•●！
业绩韧性凸显■■，关注新游上线) 投资要点 事件△□•◆：公司发布2024年年报与2025年一季报•■□。24年度公司实现营收29•□◁▲.23亿元◁…▽▽▪•，同比基本持平◇▲◆；归母净利润14•○☆.3亿元▲=▷，同比+31•=☆.2%…○；扣非归母净利润16△▽-◇.2亿元▪▼▽，同比增长18◇•▪☆△▷.2%▽●▼●。25年一季度来看☆●◆，25Q1公司实现营收7△=●★-▪.2亿元☆▪△★-，同比增长3☆•.9%▷◁•◁，归母净利润3•▲=.5亿元•☆▽，同比下滑1▪▼•●▽.3%■○…；扣非归母净利润3▷▪•○.6亿元•★◆，同比下滑10◇◁▽◇★.5%◇◁。 垂类模型布局深化==•◇★，休闲品类筑牢基本盘◁■。《球球大作战》流水显著增长▪●，24年累计注册用户达300多万…☆★○▲，DAU达到20万=◇○□☆=。公司发布◁=“千影QianYing◇☆○”大模型○=-●□△，实现自研大语言模型◆★●▽△、语音大模型与视频大模型的多模态全矩阵布局▼◆••，赋能创作环节•◁，提升公司AI降本增效能力…•●••。 ◇•“AI+游戏○◇”持续推进○☆◇，储备项目计划测试▽◁。在AI玩法创新方面▪◁◆，《太空杀》积极探索◁▼●…=“游戏+AI▪•”的创意□▪•△•，先后推出△◇▷“推理剧场•△★”■•=、●□▲◁=“残局挑战△…★★”和=■●■“内鬼挑战△▷”等AI原生游戏玩法▷★■，参与体验的玩家数量逾百万□▪-◆•▷。《太空杀》海外版《SuperSus》2024年收入续创新高▼□◆□-•，同比增长超过50%☆◇■○■★。在研产品《月圆之夜》从独立单机向联网玩法转型△◁•▲■…，预计2025H1开启测试=◆☆，多人组队游戏《超自然行动组》亦计划于2025年上线推广▷•。 小程序游戏助力增长…▼★☆△。公司布局新游小程序上线及测试●▪●，赋能传统征途IP赛道新用户活力和增长动力○★=△●▪，其中《王者征途》自2024年2月上线万名◇△△◇▼，游戏排行表现优异■▲□★□•，流水持续提升☆○▪=，游戏轻量化转型小程序游戏成效已现…★◇▲=。《原始征途》小程序在2025年1月正式开启买量投放○…•••，公司端游手游全系产品累计流水超300亿元●=★●▼。 盈利预测与投资建议□▲◆。预计2025-2027年归母净利润分别为16亿元-□▲=◁◆、17▼--□.7亿元-◇•▷、19○◇▽.4亿元▪▽，对应PE分别为18倍◁○•○、16倍○•▼、14倍◇▽■。公司老游戏长线运营夯实基本盘◇•△▽☆，AI赋能提速●◆▪，看好全年稳健增长•☆○●-◆，维持▲▼○▲“买入□=○…”评级○-□★◆。 风险提示=…○=：行业政策趋严风险▪▼△▲，市场竞争风险○☆□，技术更新及淘汰风险••。
巨人网络(002558) 投资要点 事件▼☆：2025Q1公司实现收入7■▲.24亿元■□△▼，yoy+3★△■☆◇◁.94%◇▽◁▪▪◆，qoq+2△◆◇▪▽◁.75%△■◆；归母净利润3•-…▪-.48亿元…△□，yoy-1▲★-◁◇.29%○▽=●◇，qoq-1▪○◇□.76%◆▲▪•；扣非归母净利润3-•…■.49亿元●▪•，yoy-10◆■.45%▲△☆▲，qoq+3…○▼◇….95%■…□。 合同负债延续增长态势▲☆■■▽，看好后续利润释放-▪▼。2025Q1公司重点游戏《原始征途》于2025年1月正式开启小程序版本买量投放◁=▲▼●□，贡献可观流水增量•◇★，同时《王者征途》于2024年2月上线小程序平台▲□▪，流水稳健增长●◇•△●○，对应●○▪◇：1）2025Q1收入同环比增长3□◆△=-.94%☆☆□◁-◆、2……▲.75%○…☆▷-，2）截至2025Q1末□★▼，公司合同负债达7•△.61亿元○□▪-★，同比增加2◁■□★.90亿元☆▽▪◇■★，环比增加1◁•■•.28亿元△•▲=◇，主要系用户充值流水需要根据道具消耗-••■▪☆、玩家生命周期进行递延摊销确认●◇•☆○。流水递延但推广费用当期确认◆▽○□，对应2025Q1销售费用率38■△.41%○■-▼…，yoy+9▪▲▼▷.40pct★▪-，qoq-3◁••=.76pct☆◁▲•△，收入费用的阶段性错配致2025Q1公司归母/扣非归母净利润同比有所回落●•☆▷。展望后续◁▽，我们看好公司征途IP系列产品◆□=●▼、休闲竞技赛道产品延续长线运营-☆-▼△，递延收入有望逐步释放●★▲◁▽▪，贡献业绩增量□★◇●。 多元新游储备充沛●○▪■•□，积极关注新游上线进展••☆◁▲。公司积极自研新游戏☆☆△，拓宽产品矩阵…=，打造新增长点•▲▼。其中▲▷▼，1）多人组队游戏《超自然行动组》已于2025年初开启不删档付费测试•●■★□，在没有宣发助力的情况下☆…▲▼○●，iOS游戏免费榜□…•-▲、iOS冒险游戏畅销榜排名最高至16…□、18名•◇△…，公司计划于2025年内正式上线）策略卡牌《代号杀》（尚未取得版号）于2025/3/27开启限量不删档测试■••■，玩法和商业化较为成熟●◆，持续关注版号及上线）中国历史题材SLG《五千年》☆○▽◆、休闲竞技类策略对抗游戏《口袋斗蛐蛐》均已获得版号◇•-=，公司将根据产品测试情况择期上线-…☆◁□。 积极拥抱AI全产业连▲▽▽•◆◁，游戏+AI持续探索落地★▪◆□▪。公司已构建起围绕自研大模型为核心的全方位AI基础能力●-…○•▪，实现AI工业化管线与多模态全矩阵布局□=△◆。对内研发赋能上●△◁△▼◆，在图像◆◁▽、视频◇•○▪…、语音△★▼•★、代码▽=▪•☆●、文本……、策略等方面构落地一系列AI工具平台●•，降低研运成本☆▪△▽▼。玩法创新上☆○••，在《太空杀》《原始征途》中落地AI原生玩法☆▼▼▪、陪伴型智能NPC玩法△☆▼，积极探索AI+游戏的玩法创新与体验优化-•-▼，期待公司更多AI原生玩法的探索落地◇●▲。产业链布局上▼◁▼▽，2025年2月宣布与阿里云深化AI合作●▪=，加强游戏场景的AI落地应用及算力生态建设等领域联动◆◁◆=，同月参加AI图像生成平台LiblibAI最新融资◁-，持续拓展产业上下游的合作与布局=▼▪◁○。 盈利预测与投资评级☆=▷◆★：我们维持此前盈利预测△▪▷★…○，预计公司2025-2027年EPS分别为0▼○★△.85/0●▼…▽.92/0△☆.99元•◇-★…，对应当前股价PE分别为17/16/15倍★△◁•-▼。我们看好公司存量游戏业绩稳健释放◇▲★-，新游戏陆续上线贡献增量□◁▷▽，同时期待AI+游戏探索落地◆…▽•，维持▽◆◇●●“买入●•●○”评级•▲◆◁▽。 风险提示★▼◆-：老游流水超预期下滑…◁，新游表现不及预期□◁，行业监管风险▪••=。
《王者征途》小程序引入新增用户超2500万=▼=■，小程序全年累计注册用户300多万◆△◇•◆☆；持续打造游戏+AI生态 游戏业务方面•▼，点评=▪： 归母净利润创新高…▪…○=▽，较23年底增加165人■○，《Super Sus》24年收入创新高△▷★◆，维持★◆◇“买入=□”评级▼△◇=•。
公司动态研究▪-□●=：小游戏助力征途IP增长○=■，休闲竞技赛道深耕突破●▪■•，关注《王者征途》小游戏及《原始征途》大推版本表现
巨人网络(002558) 核心IP稳固○□，《超自然行动组》等驱动成长△●◆▼，首次覆盖△☆□，给予◇•◇“买入▽▼◁●△◆”评级 公司为研运一体的网络游戏龙头公司=☆，公司核心IP▼□“征途▲△△▼”系列通过精细化长线运营•▲▼◁•，基本盘稳固△△•，以《球球大作战》为代表的休闲竞技游戏也为公司优势品类◁◇，两大赛道构成公司稳定业绩基石•▲◁•▽-。《超自然行动组》《五千年》等新品类游戏有望进一步拓展公司成长空间★▷◇△▪▽。我们预计公司2025-2027年归母净利润为19▷△▪☆.19/23●•☆▽=….07/25▼▽…△□.60亿元▲■，EPS分别为0•▪◁▼.99/1★□△••….19/1-★▲■▲●.32元▷◆，当前股价对应PE分别为21▼◁•=.6/18-=.0/16•●▲☆-.2倍•△★□-。我们看好公司征途▲•■△、休闲竞技两大赛道业绩基石稳固-=◆，新品类突破及新产品周期驱动公司长期成长…◆，首次覆盖▼□★•，给予◁▲-▽“买入▪-”评级●--★◇●。 IP为盾■★，•●◆“国战MMO▲▪▽”▲▪=▲“多人休闲竞技▲-”两大赛道基石稳固 公司拥有◁△“征途=▽▼▽”◆◆=“球球大作战☆=☆☆•”两大强生命力的核心IP●◆▽○•★，积累了庞大且忠实的用户基础•▲，构成了坚实的护城河★…▼▪△。在2024年□▼■=-，公司成功拓展小游戏渠道…•…□▽-，推出的《王者征途》全年贡献流水6亿元◁•，新增用户超2500万•=▷•▪，验证了重度MMO游戏在小程序赛道的可行性☆•▲■☆▷。该模式成功扩大了用户圈层◆▼☆，并可复制到《原始征途》及其他存量游戏中◇=★□☆，有望持续贡献业绩增量-=，对标◁•■“传奇••□…■”IP的300亿市场规模◆□▲，•●“征途○●□□”IP仍有较大发展空间▷☆-。此外•▼•▽■，在休闲竞技赛道★•△，《球球大作战》《太空杀》等产品流水仍有望继续提升▼▷◇▷◆…，并积极出海▲•▷▪■，寻找更广阔成长空间▼■•★▼▽。 新品类游戏为矛…○●◆，《超自然行动组》《五千年》等新游逐渐构筑新增长曲线公司在巩固MMORPG和休闲竞技两大核心赛道的同时▽▪，积极向SLG-◆●、卡牌等新品类拓展□△▽。公司自研的非对称竞技手游《超自然行动组》于2025年初开启不删档付费测试…★，用户反馈良好▷□○，游戏在iOS免费榜=-、畅销榜排名持续爬升▲◁，最高进入畅销榜前50名■▲□☆，公司计划2025年年内正式上线进行推广▼◇，有望进一步推动游戏用户及流水增长□-=★▪▼。此外▪△，《五千年》作为公司在中国历史题材SLG领域的重点布局○▷◇，已取得版号且已完成多轮测试-■，有望加速上线◆…◇，助力公司在新赛道取得突破■▼◇○▷，并持续贡献可观流水增量□▼•▽◁。 风险提示◆▼★●▲○：新游戏流水不及预期▷☆◇□，老游戏流水下滑★●□▪◇●，行业竞争加剧◁▷。
巨人网络(002558) 事件▽◁•▲◁●： 公司发布2024年半年报-••。 点评▽-▼=▪○： 半年度业绩稳定增长△▲，中期分红回馈股东 2024H1•=★○，公司实现营业收入14●★.27亿元☆-，同比微降1☆▼▲☆▽.13%■△○●◇◆；归母净利润7◁=■.18亿元■●▪=□，同比+8■▪.16%•○□◆；扣非归母净利润8▼▪•.84亿元◆▲▷，同比+27◆●■.92%△○，得益于公司小程序游戏《王者征途》上线后的优异成绩和各成熟产品的稳定运营◁△▪◁=，上半年业绩稳定增长◇◁。费用率角度△▪○◆◇，公司销售/管理/研发费用率分别为30-=▪▼.08%/6▼△◆.26%/23-….26%▷•▷◆，同比变动-8★□▼.52/-0=-◁■.15/+0=▽☆.08pct•☆=△-☆。2024Q2•-▲☆▽★，公司实现营业收入7■=▼.31亿元-■•◇•△，同比-21●○-△.93%▼•，环比+4□★.93%•▽☆•…；归母净利润3■•.65亿元▽▪☆□▪，同比-12•□●•■★.78%▷▽◆●•，环比+3•▼.66%▼■△•◁。公司公布2024年中期利润分配预案★△▽，向全体股东每10股派发现金红利人民币1◇=-●.40元(含税)••，积极回馈股东▲☆●▷-。 小游戏为征途IP注入活力■-○★□，持续深耕休闲竞技赛道 2024H1▲=，公司游戏相关业务实现收入14◆▽.24亿元=▲▼○◁，同比微降0△=.83%▼•△-，其中移动端网络游戏业务实现收入10◇▽.69亿元▼■▪▲•，同比+8◆=.11%-▽，毛利率为90▼■☆★-●.39%◁◁=◆▲，同比+0•★▽=.09pctky开元棋牌□●-○△□，电脑端网络游戏业务实现收入3▷▲★•.38亿元□=■◁▽■，同比-22▼★.11%◆☆◁=，毛利率为82◆◆●▲△.79%•◆□□●■，同比-7=•.60pct▽■◆=▷。上半年●▲…=▽，公司征途IP在新品方面有多款小游戏相继上线或进入测试阶段△☆☆■◁★，《王者征途》累计新增用户破800万☆=▪-○，2月上线个月流水环比增长○=▼○▽•，并计划拓展快手等多个合作渠道▷○，进一步扩大覆盖范围▲◇◇△，《原始征途》小游戏进入用户测试期▲▲▽▽◆▲，计划于下半年加大买量投放力度■□=。公司持续深耕休闲竞技赛道◇▪◁▼☆▲，《球球大作战》春节期间活跃ARPU创历史新高◇★▷•，春节流水创五年新高◁▽•■，优化付费内容•●▼▼▷=、调整定价策略◁◆▽，上半年实现ARPU和付费渗透率的同比高增□••…☆=。《太空杀》完善UGC编辑器▼□，丰富游戏多样性◆☆▼▼■，暑期奥特曼IP联动吸引新玩家加入和老玩家回流□◇▪●，海外版本《Super Sus》在app store和google play全球上线○▼，实现泰国总榜及印尼等地游戏榜登顶★■★，暑期收入同比翻番…▷▼▪◁。 投资建议与盈利预测 公司征途IP赛道经营稳健□■，休闲竞技产品夯实品类优势☆■◆，AI布局实现多业务赋能=…-◁。预计2024-2026年公司实现归母净利润15▽△.15/16▼☆◇.81/18▲△★△□.48亿元…=■☆…，对应EPS为0★◆☆▷☆◁.77/0•○.85/0▷▽•■.94元◁•▪☆◇，PE为12/11/10x▽…△码ky开元棋牌投资评级 - 股票数据 -，维持-▷△“买入☆…◆”评级□●。 风险提示 新游表现不及预期•◇•=•▽；政策监管风险▼…；宏观环境波动风险等★□。
巨人网络(002558) 投资要点 事件●•☆■●：2025年1月4日★■，公司官宣《原始征途》正式版品牌代言人佘诗曼…●，同时《原始征途》正式版定档2025年1月10日▽▪•□◆●。AI方面▲▪□◆★…，2024年12月12日▼○◇…□，公司发布☆◆▲“千影QianYing▽■”有声游戏生成大模型△△。 存量游戏表现稳健◆■▽○▪，期待《原始征途》正式版及新游表现•◇●★□。2024Q1-3公司实现营收22-….18亿元=▪，yoy-2-◁○▽◇.15%■▲▷□，扣非归母净利润12▽▪•.74亿元◁•=▷△◇，yoy+14△▷▲◆.16%▽■，得益于征途系列=□、《球球大作战》表现稳健●…■△●，同时征途IP的小程序游戏贡献增量•□☆•=。展望2025年■-，1）《原始征途》正式版已定档2025/1/10◇•☆…□□，《原始征途》2023/3/24上线亿元-★★，表现出色▼○=◇▷。正式版在此前基础上◇□□◆△□，针对非绑道具产出★=◇☆、聚宝阁★□、小程序&手游全互通-▷、至尊巅峰赛事☆▪=△◆○、游戏玩法以及全民福利等方面进行全面革新□▷○▷，期待正式版上线）此外◇★•，公司还储备有SLG●•…□、卡牌和休闲等新游☆▽•，积极关注新游测试进展▷☆▪…、定档时间▪▼□。 发布……▲▼“千影□▪▪-▼”有声游戏生成大模型•--，加速•▲△◆△▼“游戏+AI…•”布局▼◁◁○▲。2024年12月22日△-▲，公司发布◆-☆●“千影QianYing▲☆○”有声游戏生成大模型▽◇-，包含…▪：1）游戏视频生成大模型YingGame◁◇▪▼☆=：生成的游戏内容具备可交互能力●◇◁★，能够理解用户的鼠标◆★、键盘等输入交互▲▼…▲=◁，实现游戏角色的复杂▽□••▽、连续性动作的运动等▼▪■★△。2）视频配音大模型YingSound▽•□•▲：支持从视频或者视频文本结合的方式生成高保真音效○▽●=•▪，涵盖动漫视频□-▲、游戏视频等多样化应用场景◁▼…▽。随着○□▲■△“千影QianYing●★□◇○▽”有声游戏生成大模型发布◁○○▷，公司实现了自研语义大模型◆-△…、语音大模型▪•◆、视频大模型的多模态全矩阵布局☆▪，我们看好大模型布局继续提高公司内容创作效率□□▷☆☆▼，期待大模型能力持续突破后▪■○▪△▲，对游戏交互方式…□-★、玩法带来革新◆-…，期待公司对于☆□■…◁★“游戏+AI□△▪=”的尝试和突破◇◇◁△•=，如2024年初■▪▲□▽□，公司董事长史玉柱提出=◆◁▼，公司正在打造一个AI游戏孵化平台•-◇●◇。 休闲游戏承接AI原生玩法落地▽…▼。休闲产品《太空杀》于2024H1完善了UGC编辑器★□△，探索AI玩法▪-▲，于2024/08推出多智能体AI原生玩法◆■◇□☆“AI残局挑战•△•”•◆○○=，模式为▼•“1个真人玩家+N个AI玩家……=□”▷-，AI玩家发言和决策由大模型实时生成▷▷，无需依赖预设★◆△▲▽，增加玩法复杂性和挑战性▽☆▽•△▼。-▪=▷◆“AI残局挑战◇…=▷•▼”上线后▽•☆，参与玩家数○•▽▪=、对局数和互动率等持续攀升◆◇。此外《太空杀》还推出UGC剧本工具◆•●●…“鲨青小剧场△▼☆▼”…▽◁▪，通过文本到语音合成技术（TTS）▼◇-□□、AI帮写等功能▪◆■=▼★，为内容创作者提供推理短片制作平台□◆★。 盈利预测与投资评级=•★○：我们维持此前盈利预测◆•○，预计2024-2026年归母净利润分别为14◇▪.45/15■…▲.85/17▪…….15亿元□▲△=▪，对应当前股价PE分别为16/14/13倍▷…▲……●。我们看好公司征途IP延续强劲表现■★◆■▽■，休闲赛道及新品类探索逐步突破□•▷▷▲，◆■○◁▪▲“游戏+AI●●”布局领先●▪▷△，维持●★◆-▷“买入★…□”评级★□☆•□。 风险提示■▽◆●▽◇：老游流水超预期下滑-○•◆△△，新游表现不及预期○…，行业监管风险
巨人网络(002558) 投资要点 事件…▷-▲：2024H1…☆△■▪□，公司实现营业收入14●◇▲…▼-.27亿元△●•，同比基本持平△▪◁▽■；归母净利润7▪■.18亿元▷▲，同比增长8▼★◇▽.16%◇▽□•；扣非净利润8◆•.84亿元○△△□◆，同比增长27△…★-•.92%=◁★★-。每10股派现1◁•◆◁●.40元（含税）☆…★▼，不转增☆◁□。 小程序游戏+优质IP禀赋•◁■，主营业务增量显著▽•…。报告期内▼▲▽▷▷○，征途IP赛道在新品方面有多款小程序游戏相继上线或进入测试阶段★=。其中•▪，《王者征途》累计新增用户超800万◇◇□•，2月上线个月环比增长▼○◆=■，在微信小游戏畅销榜排名最高至第4▽▲◁，华为小游戏畅销榜排名最高至第2▲▲，成为重度MMO游戏转小程序游戏成功的标杆•□。公司计划持续拓展包括快手在内的多个合作渠道-◁•，或进一步扩充市场•□◆•▷▽。《原始征途》小程序游戏已进入见用户测试期★…，项目组计划持续打磨游戏品质★◆△，并根据测试情况在下半年加大买量投放力度◇▲◆。IP方面•▼●◁，征途全系近10款成熟产品依托高质量内容迭代和精细化运营◆▪○▲☆★，整体经营表现稳健•○=◁•△。2024年6月全年最重磅资料片△☆●◆○“征途嘉年华-▽◆-●”上线☆=▽■■•，同时嘉年华线下盛典在成都举办▪▷○★▲。报告期内◆▪，征途研发团队累计在全国巡回超过15个城市■•▷，与超过2★◆…,000名核心玩家进行深入沟通交流◁◆，巩固经典IP价值◁☆▽★。 休闲竞技稳定发挥ky开元棋牌△-▽△◇◆，保存量+新增量利好产品长效发展▽☆。《球球大作战》方面★●◆，报告期内=○△，游戏延续2023下半年以来的收入增长态势•☆■▲■。春节期间的活跃ARPU创历史新高●--■，春节档流水创近五年新高▪▲…▽•。春节档过后●☆，项目组进一步优化付费内容○▽★▽、调整定价策略▲△□□，游戏在上半年实现ARPU和付费渗透率同比大幅增长▲-○。娱乐玩法持续推出-■□▲☆，有助于提高用户黏性★▪•□。在重要节假日通过营销和福利内容☆•●，吸引新玩家同时有效促进老玩家回流◁◁…，DAU相对稳定▷▽……○。《太空杀》方面◇▲□：报告期内★▲•▪▲，游戏继续深耕国内市场△★，不断深化产品特色=◁☆■▽。游戏完善了UGC编辑器-▪▲，进一步丰富了多样性玩法▼■◆•■；暑期推出的奥特曼IP联动版本收获了较高市场热度◇△▪○▼。海外方面◁…◇◇-◁，《太空杀》海外版《SuperSus》继续发力海外市场◁●▼•◁，报告期内☆■，游戏在AppStore和GooglePlay全球上架•☆☆■，于2024年6月18日登顶泰国AppStore总榜以及印尼▷▼▷▽◇、巴西▲▲☆、马来西亚等多地区游戏榜•◁☆-★★，DAU持续稳定增长▷◁○，创年内新高-=●○。同时◁○=▷，基于海外用户习惯的商业化变现手段已经融入○○，暑期收入同比去年实现翻番◆•■-▷，游戏在海外社交推理品类赛道的竞争优势得到进一步巩固▽★•☆◆。 AI或长效赋能主业发展▲•…▷★。基础设施方面=◁☆，AI实验室全新打造了智能发行平台▽▽▲、智能音频管理系统▼●◇、全面升级了一站式AI美术生产平台-iMagine▷…◆▷▼、研发了首个支持多种普通话方言混说的TTS大模型○■▷○△：Bailing-TTS○…，在不同维度实现降本增效□☆•，赋能产品研发▲◁☆☆◇。落地应用方面•◆，公司创新性地将不同AIGC技术深入运用到自研产品中★▷，如大模型驱动的拟人化问答系统★…●、陪伴型AINPC等■☆▷■•…，有效提升用户体验=◆○…。此外○▲•…◆，AI实验室正和研发团队合作☆▼◇▪，将自研大模型□★、TTS等技术应用到游戏内UGC剧本创作工具□-▲…◆○，为内容创作者提供便捷的推理短片制作平台◁◇□▼△◇，并将在未来引入AI帮写功能-▽○，进一步为内容创作提质增效☆▽•◆▽。AI玩法创新方面•◆，《太空杀》于暑期推出了△●■◇▽☆“AI残局挑战◇□▼◇□”玩法◆◁，在玩家群体中掀起AI挑战热潮△•。这是行业内首个基于多智能体大模型（Multi-AgentLLM）打造的AI原生游戏玩法=□●●，标志着公司在AI推动游戏玩法创新方面迈出了重要一步★◆。预计公司将继续致力于AI技术的研发与应用●▼，推动更多AI技术与玩法创新结合◆▼◁，有效赋能游戏乐趣和玩家体验▷◇○△□。 政策面稳中向好◇▷，IP效应日益凸显△◁★△□◇，优质文娱资产茁壮发展…▷。8月2日▲▽，2024年中国数字文娱大会期间发布的《中国文娱产业人工智能行业应用发展报告》呈现AI深度参与和赋能的趋势•▽☆▪◆；8月3日••=…，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》▼▽，政策提出▲◁：促进电影关联消费▽-▼…，提升网络文学•▽●、网络表演•▲-★▪、网络游戏○●□、广播电视和网络视听质量-▼，加快超高清电视技术进步-★◁，鼓励沉浸体验▼▪、剧本娱乐-■★★、数字艺术▽☆▽、线上演播等新业态发展-☆▷。国务院首次明文出台政策支持网络游戏■■■=•●、电子竞技等产业△=，为相关产业正名同时亦指明发展方向=■◆★★○，游戏等娱乐产业或将在高质量发展路线指导下长效•★、健康发展★=■。预计公司将在政策积极导向下进一步对■◁◆▼=“AI+经典IP+优质游戏•◇”深度整合…■▲○•◆，主业长效健康发展=□=。 投资建议•○◇…☆：优质IP禀赋★•■▼=，多样化游戏赛道持续探索▷▽。基于聚焦精品★☆=、玩家至上•△、注重长留等研发理念•○•，公司在端游和首页市场均推出了多款游戏精品大作▽▷○▽▼◇，尤其在MMORPG和多人休闲竞技领域具有良好竞争优势△▷▽▽▲■。预计在AI持续赋能下◆•…○，公司主业有望不断实现提质增效▪△，多元赋能有望为公司业绩带来增量★●●▼▲。我们预测公司2024年至2026年收入分别为32◁▼.97亿元-●◁…•▲、36•□.73亿元•▽••◆、40◆-•○●•.18亿元…●-●；归母净利润分别为13◁•□•.95亿元△▪◁▪▲、17••▲○★.16亿元◆☆•▽…、19△★●◆•◆.47亿元★▪▪；EPS分别为0◆=○◇.71□=▲▲○◁、0•▽…■□●.87和0…•…▽▪.99元☆▪…•；对应PE分别为12=▼-.9…=◇、10◁◆▲▼▼◁.5○-□◆◁-、9▪▽☆▲★.3▪•☆☆▪▪；首次覆盖…◁，给予◆●“买入-A◁△……□●”建议◆=。 风险提示◇▪•：政策不确定性==☆◇▲=、游戏流水不及预期◇●◆□●□、AI落地进度不及预期◁◇•▲•、宏观环境波动风险等□△◆•-△。
巨人网络(002558) 事件▪△-•： 公司2024年前三季度实现营收22◆☆△.18亿元□△，同比下降-2==▷▲▪….15%◆△○=▼■；归母净利润10■•▽.71亿元●■•●-，同比下降-1●□.29%▪□-●…；归母扣非净利润12☆□◇.74亿元▷◇☆◁…-，同比增长14◁●.16%□…▼▲。其中▪▲○，2024Q3实现营收7▷★.91亿元-◆•▲，同比下降-3☆★•□•▼.94%-◇-▽…；归母净利润3■△■=◇▼.53亿元○◆★，同比下降-16☆○◆▼□▽.18%■…★○☆▲；归母扣非净利润3◁▽■★.90亿元▲●•，同比下降-8-○▪.23%•=▼。 持续发力小游戏赛道◆◇★，2024Q3营收环增8□◇◆☆-▲.28% 第三季度公司营收实现环比增长★◁，主要系•▼…▲：1）老游戏长线运营△◆：征途IP全系列近10款成熟产品等运营稳健◆■▽▼●□，持续贡献稳定流水■□○◆▽。2）小游戏持续发力▲□•-=：根据微信小游戏畅销榜排名=▽•★☆，7-9月《王者征途》排名分别为9/10/13••▼▷-▲，第二季度排名分别为22/9/6◆▼■…，预计该小程序游戏流水持续释放◆◇-◁。但因第三季度预计加大对《原始征途》小游戏和手游全新版本的买量推广▽☆●，公司销售费用环比增长22◁=■★■▽.72%★★■●◁；并且对联营和合营企业的投资收益较第二季度减少0○…○◇.83亿元●○○●●，环比下降-42△◆=.92%□▼••★…，2024Q3公司归母净利润出现环比-3▼◆▽◆.34%下滑◁▲☆-。 积极布局★◇“游戏+AI▲●◁◇▼”-•，推动AI与玩法创新结合 公司持续提升AIGC核心能力★▽●▼★：1）在基础设施方面-■★△▷，公司自研的专注于游戏业务的垂类AI大模型GiantGPT已完成备案◁●☆○■。并且•◇•■▲，公司还打造了首个支持多种普通话方言混说的大模型Bailing-TTS•○、AI绘画平台巨人摹境▽☆=▽、智能发行平台●□◇▷=、一站式AI美术生产平台iMagine等◇△◁▷▪■，利用AI技术实现降本增效▽•□●▼▲。2）在应用方面◆◆○☆★•，公司在自研产品中加入了由大模型驱动的拟人化问答系统•=○▼=□、陪伴型AI NPC等•◁-△，有效提升玩家游戏体验-●●◁●△。3）在玩法创新方面◆★◁●★▪，公司推理派对手游《太空杀》发布全新AI原生游戏玩法▲▽“AI残局挑战•◁▷”…▲•▼◇，由多智能体大模型驱动▪◁▽、打造1个真人玩家+N个AI玩家的多人在线互动推理游戏场景▪▲◆★•。 现金分红积极回馈投资者 9月27日公司实施2024年半年度权益分派☆▲▼▷-，向全体股东每10股派发现金红利1▽=■▽•.4元▪●◇，共派发现金红利约2▲□▼◇●•.65亿元▽▼◆▷■；并且截止9月30日▲◆•，公司已累计回购股份约840万股◆…，已支付总金额约7689万元●▼▲□，用于员工持股计划或股权激励-▼○▼▲◆。综上▪-▷，公司2024年半年度现金分红及回购金额合计约3▷▼◆○.42亿元□★•▷，占前三季度归母净利润的31★◇•○▷.92%=-◆○。 盈利预测•▷-◇、估值与评级 公司征途IP成熟产品等运营稳健▼△■，小游戏流水逐渐释放▲◁•□○▪。并且…▷○，积极布局•★…◆“游戏+AI■▲•▼◁”•○-，提升玩家游戏体验▼…●▽、推动游戏玩法创新★…□▷●●。因此◁□▷，我们预计公司2024-2026年营收分别为30=●▽.54/33☆•☆◆▼.23/36◇☆.16亿元☆…○◆，对应增速4…■★◆•=.42%/8••.82%/8=☆◁…•.83%▽▼，归母净利润分别为14=▷△◁△.28/15…◇.81/17▪△•.52亿元▷◆△，对应增速31▷▪.47%/10△==.69%/10●▼=▷●.84%…○▪。给予公司•★■••○“增持•--”评级-☆。 风险提示…•▼■☆■： 政策监管趋紧的风险-▲★▷，游戏行业增速放缓的风险□…■，游戏流水▪•△、上线节奏不及预期的风险●=…•。
巨人网络(002558) 投资要点 事件△▲▲：2024年▽•，公司实现营业收入29=…□□.23亿元（同比-0▷…☆.05%）●◇…★；实现归母净利润14…▪=•△.25亿元（同比+31=◆=★■•.15%）●★△□□▲。拟每10股派现1▲■★▼▪○.40元（含税）-□，不转增◇▷。 24年业绩稳健增长▽□□●。2024年★……◇◁☆，中国自研游戏国内市场收入增速放缓●▼●。公司主业基本保持稳定○•□☆★▼，业绩增长主要系上一报告期公允价值大额亏损导致▽•▪。 IP扩圈赋能小游戏▷□=○●，拳头产品强势回暖▷□○…-。征途IP致力于打造长青游戏▼◁◁▽，◆■△★◆■“短剧+代言人-●-◇◆☆”双驱动助力扩圈=●◇◆□◁；爆款新游《王者征途》自24年初以来引入超0=▷▼.25亿新增用户=☆◇=□，全年流水6亿元=-………☆；《原始征途》小程序25年初开启买量投放▪△○◆●，贡献流水+助力扩圈●▲△●▪；《球球大作战》流水显著增长…◇开元棋牌欧洲豪华自驾游，，核心用户留存创近年新高★▽，单月流水创5年新高•◆▼■；《太空杀》海外版《SuperSus》24年收入创新高●△◆▽，同比增长超50%•△。新游▽•==◇：《超自然行动组》已于年初开测-▽◁☆▲，计划年内正式上线推广…△▽□▽；中国历史题材SLG游戏《五千年》及休闲竞技类策略对抗游戏《口袋斗蛐蛐》已取得版号▽▲◇▷。 ◇▽▼▪□“AI+游戏▷□□”赋能供需双端▪△，探索高质量发展●◁▷-▼。AI玩法▽■□：《太空杀》持续迭代内容•■，积极利用IP联动破圈-▲■，推出多个AI原生游戏玩法…■▼：25年3月将Deepseek大模型能力应用到推理游戏品类（业内首例）==△；4月28日接入腾讯混元大模型○◆★，已生成超过700万个AI玩家▪•▽，深度探索△▽-“游戏+AI◆○”▽▲○-•。AI矩阵●□：GiantGPT★▽◁-▽▼、巨人摹境◆△、BaiLing-TTS语音大模型■…、CodeBrain•▪-、-□▽“千影QianYing=●▪◁…★”有声游戏生成大模型等产品构建AI多模态全矩阵◆△▪，有望助力公司主业高质量发展●▼▪=□。 投资建议□▪▼○●▪：优质IP多平台扩圈-=☆，AI矩阵赋能精品游戏…•●◇。我们预测公司2025-2027年营收分别为33△■=.59/38▷▼•.82/43◆★◁◇.53亿元△▲◆◁；归母净利润分别为15△•▪.77/18■▪▷.21/20○◁▽.51亿元•★◇▽◇■；对应PE为17…☆◇◆□.0/14▪▷▲=.7/13▷☆■□•.0倍▷••▲-=；维持◇□“买入==”评级…☆▪●◁。 风险提示=◁••：宏观环境波动风险-=、市场竞争加剧风险•◇•◇▷、AI落地进度不及预期等…○▼。
休闲竞技产品夯实品类优势…◆=，小程序端游戏表现优秀◁•▽▼，《原始征途》接入Deepseek▲▲◇，公司销售/管理/研发费用率分别为34•▲.39%/7•☆△•.55%/23◇•▼=.66%☆☆△★◁=，携手阿里云深化AI合作◁◆-，风险提示 新游表现不及预期▽◁■。
巩固品类优势▷▽；后续产品●□▽，驱动游戏玩法创新与体验优化□★☆△△，推出AI NPC▼…△▽◁。我们预计25-27年EPS为0★•◇…▷.84/0◁■◆.94/1•◇…◆□.01元-△•●▷，携手开创AI图形与交互式内容应用创新赛道★◆□…○△。
并参与LiblibAI融资▪□，宏观消费市场波动的风险等☆△•▷。公司员工总数达1541人★▪▽△◇…，《月圆之夜》25年上半年将开启新玩法测试◇-！
同比增长超50%△••，公司征途IP赛道在小程序端实现突破▷==◆-，接入腾讯混元大模型=★○=…•。
巨人网络(002558) 投资要点 事件▼-：2024年公司实现营收29=★•.23亿元◆•，yoy-0▪▼□-.05%○★；归母净利润14□●•.25亿元◇•●◆，yoy+31=-•■◁….15%◇•▷▷=；扣非归母净利润16★▪▼.23亿元=▪，yoy+18▼•○•.23%▽○○★☆。其中2024Q4实现营收7★…◁■◁◁.04亿元△•▪▲■，yoy+7◆▲.23%☆•，qoq-10◁□.97%★▼★△□；归母净利润3▽◇☆.54亿元▲◆•▽●◇，qoq+0-▼△•=.28%◆□◆，2023Q4为0■▲□○•.02亿元▷●…=；扣非归母净利润3☆▪●.49亿元▼▲，yoy+35▼◁.96%-…▼▪，qoq-10◆☆▪.58%▼◁▪。此外★○◇，公司宣布现金分红…◇=▼…，拟每10股派发现金红利1☆=☆▲■▲.40元●◇=★-，叠加2024年中期分红▼•☆，2024年股利支付率37▪☆▷○.16%▲◁…◇■。 征途IP成功突破小程序渠道▲••□□☆，合同负债同环比高增•○▷▪▽□。2024年公司归母/扣非归母净利润同比高增31▪◆◆▷.15%▷★、18=△•.23%•☆▲▷●▲，我们认为主要系…=★○◇：1）征途IP系列产品延续长线运营▷…◁■•，休闲竞技赛道流水稳健回升=◆-▷○，对应2024年营收同比基本持平▷◆；2）投资收益同比显著改善★•▼，2024年公司投资净收益□▪、公允价值变动净收益为6★◇□◇=○.86△□◇□▪、0=☆◆=.16亿元◇●□-☆，2023年为4◇○…▪▲●.77◁==▽、-1★□△●▷.91亿元•▲▲★△。公司征途IP已实现小程序端突破○◇，2024年《王者征途》小程序引入新增用户超2500万••，贡献流水6亿元▷▽○▽◁•，我们预计其部分流水因道具摊销===…▼=、玩家生命周期等递延◇●•□•★，尚未确认为收入▽☆★，对应2024Q4合同负债6▪△.34亿元▪•○○，同环比增长1…••.99●△□、1□□△.44亿元☆☆，看好后续业绩释放=▷△。同时《原始征途》小程序版本于2025年1月开启推广=▪○•◇▲，亦有客观的流水增量●◁▷□◆▼。 多元新游蓄势待发▼▼，积极关注产品上线进展★=。公司积极投入研发▲■☆○▷，拓宽产品矩阵◇▲•=•，新游储备丰富且玩法多元□▷■○□○，看好新游相继上线贡献业绩增量▷△▷=。新游中进展较快▼-、玩法较成熟的有▽•▷□▲：1）多人组队游戏《超自然行动组》已于2025年初开启不删档付费测试◁□，在没有宣发助力的情况下▪☆△▼•，iOS游戏免费榜-△==、iOS冒险游戏畅销榜排名最高至16★☆★◆▪◇、18名•••◆，公司计划于2025年内正式上线）中国历史题材SLG《五千年》▽…◁▼◁、休闲竞技类策略对抗游戏《口袋斗蛐蛐》均已获得版号◇▽▼△△…；3）策略卡牌《代号杀》（尚未取得版号）于2025/3/27开启限量不删档测试□▪。 打造游戏+AI生态•▼◇▲△•，积极布局全产业链-▼◆。公司AI技术沿着△=“前期聚焦研发提效▼★=•，中期突破体验优化◁•■-，终局指向玩法创新▼□☆-□-”持续落地○▲：1）研发提效方面◁◁☆▼◁，公司已搭建一系列内部AI工具平台▲◆◁，降低研运成本◁☆▲☆◁▪；2）体验优化及玩法创新方面▽…○=，《太空杀》中陆续落地…☆☆☆“AI残局挑战△▼◁=▷•”……▽•“AI内鬼挑战◁▼▽◁”等AI原生玩法○=◁★●…，期待公司更多AI玩法的探索与落地▪▪▽。自研之外▼☆-•◁○，公司也积极拓展AI产业链上下游合作和投资布局◆◇◆，2025年2月深化与阿里云AI合作…△△-==、参与AI图像生成平台LiblibAI最新融资-◁△•◆。 盈利预测与投资评级…○◁•▷：考虑到新游储备丰富▽--，且合同负债有望逐步释放业绩★●，我们上调并新增2027年盈利预测◇□，预计2025-2027年EPS分别为0○-.85/0•□.92/0●□•▲.99元（2025-2026年前值为0=◇◇▷☆.82/0▷▼.89元）…■▷=，对应当前股价PE分别为16/14/13倍△■○▼=，维持☆▷■■•“买入◇…”评级•◆…•▷。 风险提示▽△☆：老游流水超预期下滑•…，新游表现不及预期▪▷=▷，行业监管风险○◆★▷•■。
投资建议与盈利预测 公司征途IP赛道经营稳健•=■★◁，公司全方位建设AI基础能力的同时◇…★◆☆…，同比基本持平◆=▪□，同比+3▽-◆.94%●◁•○◁；公司营收7…=▷◇○.24亿元▪…●■=-？
2024年三季报点评…●□▷：征途小游戏推动24Q3营收环比增长□▼◆○□，积极关注《王者征途》持续表现和《原始征途》版本大推
PE为17/16/14x○◇☆◁▪，费用率角度■==•○，截至24年末•●▲◆•，已生成超700万AI玩家◁…★▪•△；使得征途系列触达更多玩家群体★◆●=▪。向美国••◇△○、欧洲稳步拓展▪◆◆■▽。实现归母净利润14☆=▪.25亿元□▪=，2024年■▼▼。
巨人网络(002558) 投资要点 事件◆◇：公司发布2024年中报▼▽…，24H1公司实现营收14△■●★=▷.3亿元○★，同比-1%•◁●◇■，归母净利润7•▽△=☆.2亿元★△，同比+8★○.2%▽△；扣非归母净利润8=△▪.8亿元◆▷○○=，同比+27-…▽◆△.9%=☆…▼。公司披露2024半年度利润分配预案△△▪，拟向全体股东每10股派发现金红利1=…▪▷☆•.4元△◇●-，现金分红金额2□•.7亿元◆▪○△▷。 研运一体化▽◁-•▼=，旗舰IP长远发展▽★。公司坚持自主研发…◆△、聚焦精品战略和研运一体化的经营模式▷◇▲▽◁，研发技术支持中台建设☆▪▼•，中台赋能游戏项目▪▲●。当前公司最主要的两个旗舰IP产品线分别为■◆△-★“征途▪▲◇=”系列和-○▷△“球球大作战▷●◇”△●▲，公司挖掘用户需求••●☆，开发知名IP转化为游戏产品•…★◇▪◁，IP建设有望长远发展-□■▲。 小程序游戏增长新引擎-▲，征途IP焕发新活力▷□。公司布局新游小程序上线及测试……◇，赋能传统征途IP赛道新用户活力和增长动力▽●◆，其中《王者征途》自2024年2月上线万名-◆☆•…-，游戏排行表现优异…=，流水持续提升=◆▷•，成为MMORPG游戏轻量化转型小程序游戏成效已现●△◆▲□。《原始征途》小程序游戏目前已进入用户测试期●◁=○☆△，下半年加大买量投放力度=□▼，后续表现值得关注▼▲=△△。 深耕休闲竞技赛道■■●•，AI生产力创新突破▽…◆-。《球球大作战》延续23H2以来的收入增长态势•▷，各活动周期稳定表现=●★■★，提高用户黏性☆-=。公司已搭建智能发行平台▲△、智能音频管理系统◁=★，全面升级一站式AI美术生产平台=◁-，赋能创作环节▪☆，提升公司AI降本增效能力△◁◇◇▪。在AI玩法创新方面▲▷○•，AI实验室联合《太空杀》项目组研发的○▽●“AI残局挑战●■”◆•▽▪，玩法创新有望丰富玩家体验◇★□■…☆，带来活跃度提升-●…▲△△。 盈利预测与投资建议▼▷●●▽■。预计2024-2026年归母净利润分别为15亿元=△☆□▪•、16◆◁=.7亿元○△▷☆◆▷、18●◆•.8亿元★◁▽•，对应PE分别为13倍=▽□●☆▼、11倍★•-、10倍★▽△★；公司存量游戏夯实基本盘▪▷◇-，AI赋能提速◆•▪□▼○，看好全年稳健增长…•，维持=□“买入▲▷…◇-★”评级••★。 风险提示◇△■■：行业政策趋严风险▼☆◇★，市场竞争风险•-◇，技术更新及淘汰风险△☆◆▲•。
巨人网络(002558) 事件▷▲▼■•▷: 2024年10月30日△▼▷■，公司发布2024年第三季度报告•◆…，2024年Q3公司实现营业收入7◆●••▼.91亿元▷▷◁●…■，yoy-3▲▪▼-.94%◆…○◆=●，归母净利润3▷-●-.53亿元★■◇•▽▲，yoy-16▷••▽★•.18%☆▽★=◇•，扣非归母净利润3◇•.90亿元◁◁◁，yoy-8▽▼★…■.23%◇•▪。 投资要点▪▽◆•▽•: 2024Q3营收环比增长=◇☆▲▼◆、利润环比略下滑-◇…☆◁。 2024Q3公司营收7●-•…□◇.91亿元●•，yoy-3▽☆••.94%□-○，qoq+8◇○▽.28%•◁●△▲；归母净利润3▪◆=★.53亿元▽□，yoy-16★◁◇=•.18%○●●▲◁，qoq-3=▽■.34%…■；扣非净利润3□-○▼△.90亿元◆△□☆，yoy-8-▽▼▽◆•.23%◁▼，qoq-18◆▽★◆…☆.75%…□◁◇▽•。 2024年Q3毛利率89◇○▽●★.81%■▼○，yoy+0□●•●.22pct□▽•●▲；销售/管理/研发费用分别2•★-.79/0▪★◇◇.50/1☆▽=▪…▪.89亿元□-•▷，yoy+21▽…○.99%/+40▽•☆…▼.36%/+3◁★◆◁▪◇.34%◆◁★▽•●，销售/管理/研发费用率分别35……▽…▼▪.24%/6○▪.28%/23=●★△▼.88%▼…▽，yoy+7□▲■.49/+1☆◁■-.98/+1▪◇.68pct-•□▪☆=。 2024Q1-Q3公司实现营业收入22■☆=◆◁.18亿元=▼▷▷，yoy-2☆•●▲.15%▪○▷▷▽-；归母净利润10▼☆•.71亿元△▷•…-，yoy-1△•.29%▪◁◇★•=；扣非净利润12●○-.74亿元△◆▷=☆○，yoy+14○-▷★-.16%▪○◆●。 2024年Q1-Q3毛利率88▲▷•▪◁★.92%-◇，yoy+3…☆•▽▪.44pct▼△☆◁•□；销售/管理/研发费用 分别7▪●.08/1•…=■.39/5•□◁◇.21亿元■□，yoy分别+178●◇○-•.74%/+8▼◆□.69%/+0◇=.68%…◇-▼▪★，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别31▽▷.92%/6★▪●=.26%/23•….48%•=☆，yoy+15★▽●.45/+0■=-=★.63/+0☆□=▪•….66pct○●▼△●。 2024Q3征途和休闲竞技赛道表现稳健•▲●★○▼、关注征途IP小游戏赛道持续表现及《原始征途》新版本大推▼●●▪。 （1）《王者征途》2024年7/8/9月稳居小游戏畅销榜Top9/10/13（4-6月畅销榜分别22/9/6名）△◇，10月24日上线APP版本◇▲…△•◆，目前仍处爬坡期◇=◁。 （2）《原始征途》小游戏版本进入推广期★□-，进入微信小游戏畅销榜Top23□■▷▽▲；同时APP版本筹备全新版本大推○◁■•，后续值得期待☆▼▲。 （3）《球球大作战》24Q3iOS畅销榜平均排名69=■，环比稳定（24Q2为70名）▷□，同比提升（23Q3为101名）▪•◆。 盈利预测和投资评级▲◆◁：公司在小游戏赛道持续发力☆•◁，为《征途》IP赛道注入新的增长活力□●■◇；同时通过玩法▲◇◆◇■、活动更新和用户运营★•◇，持续深耕休闲竞技赛道▲◁●◇。考虑《王者征途》小游戏表现稳定--○，《原始征途》有望开启版本大推▽▼☆▲☆■，《球球大作战》等休闲竞技赛道产品表现优异◆=，公司业绩有望持续提升△△■…▲★。我们预计公司2024-2026年营业收入为32○=◇.93/36■•=.39/39☆◆□□.26亿元•□●□○▼，归母净利润为14-▽.56/16★--.54/18▪=☆▷.14亿元●△•☆▷●，EPS为0◁◇■-=.75/0■◆◁.86/0□•.94元▪◇◁☆★，PE为16○☆-△.88/14•▼△.85/13-△•▽●.54x■●，维持…▲▷○◆“买入▷☆”评级•■…●=。 风险提示▪☆：市场竞争加剧○★▷●•、新品上线进度及表现不及预期•□▲★、流量成本上升▽▷•★、老产品生命周期不及预期■▼○、技术发展不及预期☆•-◇•、汇率波动◁▷•★▲、政策监管趋严◇◆=◁▼、版号获取进度不及预期◁■-、核心人才流失▷△■、玩家偏好 改变▽★、公司治理/资产减值/解禁减持●•▲☆▼、市场风格切换●○、行业估值中枢下行▪☆▷▪▼•、海外市场相关风险等•-◆▷。
其中技术人员新增117人□•☆•。25Q1◁☆，同比+18•▽-▪…▼.23%◁▲▲◆◆□。公司拓展AI产业合作与投资布局○=▲，AI布局实现多业务赋能▲☆。
2024年年报及2025年一季报点评△★◇△：24年归母净利创新高▼••…，持续探索游戏+AI生态
巨人网络(002558) 投资要点•☆▪▲▽: 2024H1营收同比基本持平●•▪◁◆、扣非归母净利润同比高增▼•▪=--。 2024H1公司营收14▷-☆=.27亿元●…◆▽★•，yoy-1□■★-★▽.13%▽…；归母净利润7△-▽▽◆■.18亿元▲……△，yoy+8▷▪▷.16%◆…▷▼◁；扣非归母净利润8…▪.84亿元▲-，yoy+27•▲○●.92%-•○▲◇▪。 2024H1毛利率88…▽•=.42%△■○◁•，yoy-1●▷◆•◆▼.07pct○▷▼▲=●，主要系人员成本上升○◇…●▷■；销售费用率30○●.08%●△☆△，yoy-8□•■▪.52pct◁▪••，主要系2023年同期《原始征途》上线推广费用基数较高▪◁●◇◇；研发/管理费用率分别23△☆.26%/6•=□.26%○○，yoy分别+0●■■◆◇☆.08/-0○●◇◆….15pct●•；投资收益3•◆▷▽★.38亿元☆★▼△-，yoy-5--••▽.79%★=△◁■。 2024Q2公司营收7★△=▲.31亿元▲●，yoy-21…■○◁-.93%◆○■■，qoq+4▲◆-.93%▪◇■▲；归母净利润3◆◁.65亿元••，yoy-12••=◁.78%◇○○，qoq+3■▲.66%▼■•■-；扣非归母净利润4•□★.80亿元▲▲-□，yoy+11◆■▲△.74%◁◁●，qoq+18□□●•.57%•◁▽☆。 2024H1小游戏助力征途IP增长▼▪△=□，2024H2关注《王者征途》持续表现和《原始征途》新版本大推◁○。 2024年2月《王者征途》上线个月环比增长●▲▽□，据Gamelook○◇△•○△，2024年8月位居小游戏畅销榜Top10•◁▷□。《原始征途》全面升级▼◇◇•▲，我们预计有望2024Q3启动全新版本大推◆▲，同时积极发力小游戏赛道□○，据Gamelook☆…•，2024年7月《原始征途》位居小游戏畅销榜Top57○◆•●。 休闲竞技赛道持续突破▷▲□。 2024H1《球球大作战》延续2023H2以来的增长趋势△•☆◇-，据七麦数据△□☆▼▽●，2024年7/8月iOS畅销榜平均排名77/61▽☆，2023年同期为125/93★■。《太空杀》完善UGC编辑器并推出AI残局玩法=★◁，海外版《SuperSus》登顶泰国App Store总榜及印尼☆●○-、巴西•▽○▷☆、马来西亚等地游戏榜•★□。 盈利预测和投资评级-◆：公司在小游戏赛道持续发力□●▽，为《征途》IP赛道注入新的增长活力▲▪▷；同时通过玩法★◆=◁▪■、活动更新和用户运营=◁△△，持续深耕休闲竞技赛道=•△▼□。考虑《王者征途》小游戏表现稳定▲…，《原始征途》有望开启版本大推▼○◆•▲，《球球大作战》等休闲竞技赛道产品表现优异-▽◁◁▪△，公司业绩有望持续提升●★△。我们预计公司2024-2026年营业收入为32△△•■•◆.93/36▽▽.39/39•…•-◆▲.26亿元■=▼，归母净利润为14◇★-▽.72/16●●…•.54/18◁▪.14亿元◆●•■▪▲，EPS为0★▪.75/0=•.84/0◇◁◆•••.92元■▷，PE为12○☆▷.75/11◇▷■…☆.34/10▽-▷○▷▼.34x◁◁，首次覆盖◇☆……■，给予■☆•“买入◇▷▼◆▪”评级☆●▷=◇□。 风险提示=•：市场竞争加剧▽•◇○☆、新品上线进度及表现不及预期●▽★△、流量成本上升△☆◇=▷、老产品生命周期不及预期□-■△▲△、技术发展不及预期▪▷、汇率波动◇□-•、政策监管趋严▲●▪…◆◇、版号获取进度不及预期□▷★•★▼、核心人才流失▷▼••◆●、玩家偏好改变◆▲…、公司治理/资产减值/解禁减持□=△●◇-、市场风格切换☆○●、行业估值中枢下行▽-△●◇、海外市场相关风险等•◁○。
打造游戏+AI生态★•◆★，同比-1▼★○.29%▲★□，公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币1▽◆=◆▽★.40元（含税）•■-，归母净利润3◆▽.48亿元▪=，《太空杀》通过IP联动持续破圈○•□▷，同比+31▪○.15%▼•■，多人组队游戏《超自然行动组》计划于2025年上线-□★○▼。核心用户留存创近年新高•●，全年贡献流水6亿元◁•△▪▲=？
《太空杀》落地多个AI原生玩法▪◆，人员成本上升导致管理费用率同比增加□▼，同比-10◁△☆•.45%▼•□。股东回报丰厚 2024年••☆▷◇，2024年全年现金分红5▽○.3亿元…•△•◇，在休闲竞技赛道●◁◇。
巨人网络(002558) 事件□•： 公司2024年实现营收29▪●◇▲○.23亿元◆◆○▷△-，同比下降-0•▼□.05%•◇…▲▲■；归母净利润14◆△▪.25亿元…○，同比增长31•=….15%▲■★☆•；归母扣非净利润16★■.23亿元★☆◁=★，同比增长18=△△▼=○.23%▷★。2025Q1实现营收7☆•△□▼.24亿元△□△，同比增长3■◆▪.94%▷○=◁◁；归母净利润3△•◁.48亿元◇=▲▲，同比下降-1◇■▪★◆.29%●•▽；归母扣非净利润3□★■□▽.62亿元-◇●■，同比下降-10○▷-.45%☆▲。 2024年业绩同比高增◆○■◇，2025Q1合同负债增加 2024年公司归母净利润同比高增△★●★○，主要系△■◆：1）老游戏长线运营•○▼▪•：征途IP系列游戏稳健运营•▲★▷，持续贡献流水基本盘◇▲；休闲竞技游戏《球球大作战》流水实现显著增长▪■=◁。2）小游戏持续发力□■□-：《王者征途》小程序版引入新增用户超2500万◆■，全年贡献流水6亿元★◆。3）投资收益同比增加1★•.84亿元□▼=○。2025年1月《原始征途》小程序版开启买量投放-=★，贡献可观的增量流水◁◇，驱动2025Q1营收环比增长2▲=◁=•◁.75%★=，以及游戏递延收入增加使得合同负债增加1●★-.28亿元☆=●•▽▼。收入递延而买量成本当期确认▽◇▲=▪▲，使得归母净利润环比下降-1□◁◁★….76%●▽。我们认为◇★，后续随着游戏道具等递延收入陆续确认○=▽-，公司业绩有望逐步释放▷•◁○。 自研游戏稳步推进□▽□▼…■，••☆△“游戏+AI■▽”生态不断发展 目前公司多款自研游戏正稳步推进△△◆，其中●○○★，多人组队游戏《超自然行动组》已于今年年初开启不删档付费测试★•，计划今年正式上线推广□◇，中国历史题材SLG游戏《五千年》及休闲竞技类策略对抗游戏《口袋斗蛐蛐》均已取得版号☆◇▽。此外▲●•■▲，公司△☆▼“游戏+AI•△=☆…”生态不断发展▲◆●☆●。1）模型◇◇…☆□…：公司实现了大语言模型○…◇◆▷▽、语音模型▲=★-◇、视频生成模型的多模态全矩阵布局○•。2）玩法创新☆-○△▲：推理派对手游《太空杀》•▲△■▲“内鬼挑战△•▲▽”玩法依次接入DeepSeek和腾讯混元大模型◇△★△○▪，借助模型的强逻辑推理特性强化AI玩家的能力△▪=◁，优化玩家间的推理互动体验◁…。《征途》系列游戏打造陪伴型智能NPC▷◆▪▪◁▷“小师妹□▲”-☆■◁■★，通过接入DeepSeek-R1满血版▲•，提供更智能□■、人性化的交互体验▷•▲□=☆。3）合作与投资…◇：公司与阿里云深化AI合作▷-●，并参与投资AI图像生成平台LiblibAI▽■•■=▪。 现金分红及回购积极回馈投资者 2024年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利1▷☆.4元◇-，合计拟派发现金红利2◁•▪▽.65亿元▪□▽◁△▪。包括半年度现金分红▪•◆●，公司2024年现金分红合计预计为5△-△•.3亿元△□△，现金分红比例为37★…▲-•.16%■◆•◇。同时◇▪，2024年公司累计回购股份约1017万股▲▼，回购总金额1亿元◇▽-。综上▷▪▽-□△，2024年公司现金分红及回购金额合计预计为6▲■.3亿元○▪，占全年归母净利润的44□☆□.18%-▲▼•△▼。 盈利预测••▪、估值与评级 公司征途IP系列及休闲竞技游戏稳健运营=◇■…▼▪，小游戏贡献可观的流水增量★…☆▽▲■。未来游戏递延收入陆续确认▷•▪▷，有望推动公司业绩逐步释放★◆▷……-。因此■-，我们预计公司2025-2027年营收分别为33△•■•.8/37■◁.2/39…•▲.5亿元…•=，对应增速15…▼.5%/10★▼◇◆■•.1%/6▷-▷★▪▪.18%●◇◁，归母净利润分别为15-•△▼☆.9/17▲○▪◇●….8/19◇◆▪•▪▲.4亿元▷▲…★▲☆，对应增速11■==•◁.7%/11◁=☆.8%/9■▲.07%★-。维持公司○▲◆“增持▷•▽”评级•▼•☆◆●。 风险提示◁◆◆…▲： 政策监管趋紧的风险•=○◆☆▲，游戏行业增速放缓的风险•●◇，游戏流水▷△▽■★、上线节奏不及预期的风险☆…▽◇●。
